简介
全球最大企业比特币持有者 Strategy 公司二季度因比特币价格下跌录得 82 亿美元净亏损,但公司持续激进囤币策略,今年已筹集 170.6 亿美元并将持仓增至 84.38 万枚比特币。
账面巨亏背后的财库战略
全球最大企业比特币持有者 Strategy 公司(前身为 MicroStrategy)周四公布的二季度财报显示,公司录得 82 亿美元净亏损。这一巨额亏损几乎完全源于比特币价格下跌导致的 83.2 亿美元未实现减值。根据美国会计准则,Strategy 必须按公允价值计量其比特币持仓,价格波动直接反映在财务报表上。
尽管账面亏损巨大,但 Strategy 并未改变其激进的比特币囤积战略。公司目前持有 84.38 万枚比特币,按当前约 6.5 万美元的价格计算,市值约 548 亿美元,但其收购成本高达 637 亿美元,意味着整体持仓处于账面亏损状态。这种会计处理方式使得比特币价格的短期波动对公司财报产生显著影响,但 Strategy 管理层一直强调其长期持有策略,不会因短期价格波动而改变方向。
持续融资与激进囤币
Strategy 在 2026 年展现出惊人的融资能力和囤币决心。公司今年通过资本计划筹集了 170.6 亿美元,其中 75.3 亿美元来自优先股 STRC 的发行。这些资金主要用于继续购买比特币,将公司的比特币持仓从年初增加到目前的 84.38 万枚。
CEO Phong Le 在财报电话会议上明确表示,Strategy 仍致力于成为全球最大的比特币买家。他透露了一个引人注目的数据:公司买入的比特币数量是卖出数量的 48 倍。这意味着尽管公司启动了新的比特币变现计划,但其主要策略仍然是大规模净买入。
根据披露,Strategy 在二季度出售了约 2.18 亿美元的比特币,主要用于支付优先股股息。这标志着公司首次系统性地将比特币持仓部分变现用于运营需求,但相比其庞大的持仓规模和持续的买入力度,这一出售规模相对较小。
现金储备与风险管理
面对投资者对其不断增长的优先股规模的质疑,Strategy 强调已建立了充足的流动性缓冲。公司目前拥有 37.5 亿美元的美元现金储备,足以覆盖超过 2.1 年的优先股股息和利息支付。这一储备水平旨在向市场展示,即使在比特币价格持续低迷的情况下,公司也有能力履行其财务承诺。
Strategy 还采取了多项措施优化其资本结构。公司以约 8% 的折扣回购了 15 亿美元的可转换票据,降低了债务负担。同时,公司表示将在优先股 STRC 价格低于面值时进行回购,以支撑股价并向投资者传递信心。
CEO Phong Le 明确表示,让优先股 STRC 回到面值是公司的重点工作。为实现这一目标,公司计划继续增加美元储备、维持稳定的股息率,并在时机合适时回购 STRC。未来的比特币出售也可能用于补充储备并为股票回购提供资金,这表明公司正在平衡其比特币囤积战略与股东回报之间的关系。
企业比特币财库的样本意义
Strategy 的案例为企业级比特币财库战略提供了一个极端但有价值的样本。自 2020 年 Michael Saylor 主导公司转型为比特币财库以来,Strategy 已成为这一策略的旗手。公司通过发行股票、可转换债券和优先股等多种方式筹集资金购买比特币,将企业资产负债表转变为比特币敞口的杠杆工具。
这种策略在比特币牛市中为股东创造了巨大回报,但在熊市或盘整期也面临严峻考验。公允价值会计准则要求公司按市价计量比特币持仓,导致财报出现巨大波动。二季度 82 亿美元的账面亏损虽然是未实现损失,但仍然对公司股价和融资能力产生压力。
然而,Strategy 管理层坚持认为,比特币的长期价值主张没有改变。公司继续通过各种融资工具筹集资金购买比特币,同时建立美元储备以应对短期流动性需求。这种双轨制策略试图在激进囤币和审慎风险管理之间找到平衡。
对于考虑将比特币纳入企业财库的公司而言,Strategy 的经验提供了重要参考。一方面,大规模持有比特币确实可以在牛市中放大收益;另一方面,这也要求企业具备强大的融资能力、充足的流动性储备,以及能够承受巨大账面波动的股东基础。Strategy 目前的困境和应对措施,展示了企业比特币财库战略在不同市场环境下的挑战与可能的解决方案。
从更广泛的角度看,Strategy 的持续囤币行为也反映出部分机构投资者对比特币长期价值的坚定信念。尽管面临账面亏损和市场质疑,公司仍然坚持其全球最大比特币买家的定位,这种策略的最终成败将取决于比特币在未来数年的价格表现和市场接受度。
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