简介
Solana基金会主席Lily Liu表示，代币化正在改变资产的创造、持有、融资与流动方式。她认为，稳定币、链上金融基础设施、机构资产上链和AI经济活动的汇合，可能推动互联网资本市场长期扩张。
从资产数字化走向资产本身的变化
Solana基金会主席Lily Liu在一篇由TechFlow编译的文章中表示，代币化并不只是增加人们接触数字代币的渠道，而是在更深层次上改变价值的创造、持有、融资和流动方式。她将这一趋势描述为一场长期的“代币化超级周期”，并据此提出，互联网资本市场最终可能成为全球规模最大的资本市场。
这一判断的核心并不是区块链会简单替代现有交易场所，而是资产、货币与所有权可能逐步迁移到始终在线的互联网基础设施上。过去的金融电子化主要改变信息传递和交易执行方式，资产本身的法律结构、持有人范围以及结算流程却大多延续传统模式。代币化则试图把所有权记录、转移规则和部分金融权利直接嵌入可编程系统。
四股力量正在汇合
Liu认为，互联网资本市场的形成并非由单一技术推动，而是四股趋势逐渐汇合的结果。
第一，文章将链上支付与结算工具视为货币在全球范围内进行链上流转的一种方式。与传统跨境支付和结算体系相比，此类工具能够在持续运行的网络中转移，并为数字资产之间的交收提供统一的结算媒介。不过，其实际使用仍会受到发行机制、储备透明度、赎回安排和不同司法辖区监管要求的影响。
第二，金融机构正在探索将更多资产带到链上。国债、股票、私人信贷以及其他现实世界资产，已经成为代币化试验的重要对象。文章称，过去一年中，价值数千亿美元的现实世界资产在Solana上完成交易。该表述反映的是文章所引用的生态数据和趋势判断，具体资产范围、交易口径以及经济受益人结构，仍需要结合项目披露和独立数据进行核实。
第三，区块链基础设施的速度和成本，正在接近部分真实经济活动对结算系统的要求。对资本市场而言，技术性能本身并不足以构成完整市场。资产发行、身份识别、权限控制、托管、合规审查和争议处理同样决定着链上市场能否承载机构交易。
第四，AI可能带来新的经济参与者。文章认为，AI驱动的代理或自动化系统如果需要独立执行支付和资源配置，就需要可编程货币及明确的权限边界。AI与链上金融的结合因此可能扩大交易主体范围，但也会带来代理授权、操作失误、欺诈、数据安全和责任归属等新问题。
分发能力可能进入估值框架
传统资本市场形成于信息传播和价值转移成本较高的时期。虽然数字网络降低了这些成本，市场结构却仍然受到地域、牌照、投资者资格和最低投资额等条件限制。结果是，许多市场存在优质资产，却无法有效触达愿意持有这些资产的资金。
代币化试图改变这一分发关系。理论上，一个司法辖区发行的资产可以通过链上基础设施接触更广泛的投资者；原本只对大型机构开放的资产，也可能通过拆分或新的持有结构降低参与门槛。这里的关键并不是代币化自动消除监管限制，而是它提供了一种重新设计资产分发和投资者接入方式的技术路径。
文章以美国存托凭证为类比。ADR将外国股票转换为美国投资者可以接触的形式，使发行方能够进入更深厚的资本池。其背后的逻辑是，扩大资产的可分发范围，可能改善资产与资金之间的匹配。代币化如果能够把类似机制扩展到更多资产类别和司法辖区，资产的分发能力就可能成为估值因素之一。
但这种类比也存在边界。ADR依赖存托银行、发行方和监管框架，投资者持有的权利、公司行动处理和信息披露也有明确安排。链上代币若要承担类似功能，同样需要清晰的法律权利、托管关系、赎回机制和投资者保护。技术上的全球可访问性，不等于法律上的全球可销售性。
从所有权到融资能力
在投资者一侧，代币化可能带来两类变化：让更多人获得某些资产的所有权，以及让已经持有的资产具备更明确的融资功能。
地域、最低投资额和投资者资格等门槛，长期以来把部分资本市场隔离在有限的机构网络中。代币化能够在技术层面支持更小面额的持有和更自动化的转让，从而扩大资产接触范围。不过，是否允许某类投资者持有某类资产，仍由监管政策、发行结构和平台规则决定。
另一项潜在变化是资产的可融资性。全球大量财富以房地产、私人公司权益、应收账款或其他不易转让的形式存在。若这些资产拥有清晰的权利记录和可验证的转让机制，理论上可以更容易被识别为抵押品或收益来源。文章将这一方向概括为“全民基础所有权”：让更多互联网用户有机会拥有经济活动创造的部分价值，并使这些资产继续发挥经济作用。
这一愿景需要谨慎理解。资产代币化不会自动消除信用风险、流动性风险、估值不透明或法律执行风险。相反，当资产被放到全天候运行的市场中，价格波动、智能合约错误、私钥管理失误和跨平台清算风险可能更快传导。因此，面向机构的托管和钱包体系需要同时处理链上权限与传统法律所有权，不能只把问题归结为交易速度。
传统机构开始研究链上市场
文章提到，纽约证券交易所、存管信托与结算公司（DTCC）以及伦敦证券交易所都在研究链上股票市场的具体形态。这些探索表明，讨论重点正在从“区块链能否记录资产”转向“如何把链上记录嵌入现有发行、交易、清算和监管体系”。
对传统金融机构而言，链上市场的吸引力可能包括更连续的结算、可编程的公司行动、更透明的资产流转记录，以及面向不同市场参与者的自动化规则。但它们也必须解决隐私保护、交易监控、投资者身份、市场操纵防范和系统互操作性等问题。尤其对于机构资金，安全托管、职责分离、审批流程和灾难恢复机制往往与底层链的性能同等重要。
“超级应用”与入口竞争
传统资本市场依靠银行、券商、交易所、托管机构和其他中介将资产交付给投资者。代币化网络则可能让更多应用成为资产入口，包括支付应用、金融平台、企业财务系统以及面向AI代理的服务。入口数量增加，可能提高资产分发效率，也可能造成用户界面、风险披露和合规责任进一步分散。
因此，互联网资本市场的竞争不只会发生在区块链底层，也会发生在钱包、身份、托管、结算和应用层。对机构钱包而言，能够安全管理多类资产只是基础能力；更关键的是，系统是否能区分不同资产的转让权限，保存可审计的操作记录，并在自动化流程中执行风险限额和合规要求。
长期机会与现实约束并存
Solana基金会对互联网资本市场的判断，建立在一个明确前提上：货币、资产和所有权正在逐步进入可编程、持续在线的网络。链上支付与结算工具、RWA、AI和高性能区块链基础设施的结合，确实可能扩大资产的流通范围，并改变资本市场的组织方式。
但“最大资本市场”仍是一个长期愿景，而不是已经完成的市场事实。监管许可、法律所有权、投资者保护、资产真实性、托管安全和流动性质量，都会决定代币化能否从试验性产品发展为可持续的金融基础设施。未来的关键问题，不只是有多少资产被铸造成代币，而是这些代币代表什么权利、由谁负责保管、如何被监管，以及在出现争议时能否得到有效执行。
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