简介
从 BlackRock 定制的链上组合策略，到 ARK Venture Fund 上链，再到 RWA 永续合约和 CFTC 新指引，代币化正在从单一资产发行扩展至资产管理、交易与合规记录保存等金融基础设施环节。
从“资产上链”转向“金融流程上链”
代币化资产正在进入一个新的阶段。早期市场讨论更多围绕美国国债、货币基金或单只股票如何被映射为链上代币；近期一系列机构动作则显示，竞争焦点正逐步转向更完整的金融流程：投资组合如何形成、资产如何持续管理、交易如何在非传统市场时段进行，以及监管记录如何在分布式账本上保存。
这一变化并不意味着传统金融产品已经被区块链全面替代。更准确地说，发行方和基础设施提供商正在尝试把部分传统金融功能拆分为可编程、可验证和可组合的链上模块。代币化因此不再只是改变资产的登记形式，也开始触及资产管理、交易和后台运营。
BlackRock 组合策略进入链上产品结构
TechFlow 报道称，Ondo Finance 于 9 月 24 日推出 Ondo Intelligent Portfolios，并同时上线三只组合代币：BLKHIon、BLKDIGon 和 BLKGRWon。报道显示，每只代币背后对应一套由 BlackRock 为 Ondo 定制的投资组合策略，组合权重、再平衡和费用逻辑由智能合约执行，持仓比例可在链上查看。
该模式与传统的单一资产代币化存在明显差别。国债代币主要提供某类固定收益资产的链上敞口，而组合型产品试图把资产配置规则本身编码进产品结构。对投资者而言，产品仍然表现为一个可识别的份额或代币；对发行方而言，产品需要处理组合构建、资产估值、再平衡、费用计算、申购赎回和权限控制等更复杂的环节。
报道将其与 ETF 进行比较：传统 ETF 通常在交易所营业时间内交易，并依托授权参与者和既有清算体系；链上组合代币则可以在区块链网络运行期间转让，并可能与其他链上应用产生组合关系。不过，这种差异不能简单理解为链上产品必然优于 ETF。链上交易的连续性还受到网络运行、合规限制、价格数据、流动性和发行方机制设计的影响。持仓在链上可见，也不等同于所有底层资产、估值过程或法律权利都能被完全自动验证。
机构基金上链扩大代币化的资产范围
另一项受到关注的进展来自 ARK Invest。Odaily 报道称，ARK Invest 计划将规模约 13 亿美元的 ARK Venture Fund 通过 Securitize 进行代币化，这是 ARK 旗下首只正式上链的基金。该基金覆盖私人和公开市场科技公司，代币化版本将部署在以太坊上，并通过 Securitize 面向符合资格的投资者开放。
报道同时指出，代币化不会改变基金原有的投资策略，核心变化是把现有基金份额迁移至区块链基础设施。这一案例说明，机构采用代币化并不一定意味着创建新的投资策略，也可能是对既有基金份额、投资者准入和发行流程进行新的技术封装。
对于机构钱包和托管体系而言，基金份额上链会带来一组不同于普通加密资产的运营要求。钱包不只需要保存代币，还需要与投资者身份、资格审核、转让限制、申购赎回、公司行动和审计记录相衔接。若底层基金持有非公开市场资产，链上份额的可转让性也必须服从基金文件、证券法要求和发行方设定的权限，而不能仅由智能合约的技术能力决定。
因此，机构级代币化的关键不只是密钥安全或链上余额显示，还包括资产权利与链上记录之间的法律连接。托管方、基金管理人、发行平台和审计机构需要明确谁负责资产保管、估值确认、数据更新、交易限制和异常处理。
RWA 永续合约推动全天候交易讨论
代币化资产的另一条发展路径来自 RWA 永续合约。a16z 编译文章显示，挂钩股票、黄金及其他传统资产的永续合约交易正在增长，并且越来越多交易转移至链上。该文称，2026 年 8 月此类合约的月交易量达到 1173 亿美元，较一年前增长 44 倍；未平仓合约规模为 48 亿美元，链上平台占监测交易量的 86%。文章还指出，市场品类已经从大宗商品逐步转向股票，8 月股票占交易量 48%，大宗商品和指数产品分别占 28% 和 18%。
这些数字反映的是特定监测范围内的市场变化，不能直接等同于全球衍生品市场规模。永续合约本身也不等同于对底层证券的直接所有权，交易者获得的通常是与资产价格相关的合约敞口。其风险来源包括杠杆、强制平仓、资金费率、指数和预言机偏差、平台清算机制，以及底层市场关闭时价格发现可能出现的断层。
但从基础设施角度看，RWA 永续合约确实将一个长期存在的市场问题前置：如果链上交易可以持续运行，而传统证券市场仍有营业时间限制，价格数据、保证金、清算和风险管理系统就必须在周末和传统休市时段继续工作。这也是“24/7 金融”与简单延长交易时间之间的区别。全天候交易不是把交易界面保持在线即可，而是要求托管、结算、估值和风控同步具备连续运行能力。
CFTC 将关注点延伸至法律权利与记录保存
监管进展为机构代币化提供了另一层背景。Odaily 报道称，美国商品期货交易委员会发布更新指引，表示如果某类传统资产本身属于允许投资的资产，其代币化形式原则上也可以用于客户资金投资，但前提是代币化版本赋予持有人与传统形式相同或功能等同的法律和经济权利，并且资产得到适当托管。
CFTC 还表示，受监管机构可以使用区块链或其他分布式账本技术创建和保存链上记录，以满足相关记录保存义务。对于私有区块链，企业在特定情况下可能无需额外保存链下副本；如果使用公开、无需许可的区块链，则需要建立额外系统和控制措施，以确保网络故障、紧急情况或其他中断发生时，监管机构仍能获得完整记录。
这一立场的重要性在于，它将讨论从“区块链能否保存数据”推进到“记录是否可持续获取、是否具备法律效力、是否能够接受监管检查”。对机构而言，链上记录的不可篡改性只是一个技术属性，不能自动解决数据准确性、权限管理、隐私保护、密钥丢失和底层资产权利确认等问题。
全天候金融仍面临结构性限制
代币化、链上金融和 24/7 交易经常被放在同一套未来金融叙事中。它们可能降低部分结算摩擦，扩大资产可编程性，并让不同金融模块更容易通过标准化接口连接。但全天候可交易不等于全天候高流动性，也不意味着传统金融的监管边界会消失。
对于机构钱包和托管服务，未来挑战更可能集中在“持续可用且可审计”的运营能力：多方审批、权限分层、资产和负债对账、链上链下数据一致性、异常暂停、灾备恢复以及不同司法辖区的转让限制，都需要被纳入系统设计。特别是当代币化基金、证券或衍生品与链上借贷、保证金和清算模块连接时，任何一个环节的故障都可能放大为结算或合规问题。
目前的机构案例说明，代币化正在从概念验证走向产品化和监管适配，但市场仍处于规则、标准和基础设施共同演进的阶段。未来能否形成稳定的全天候金融体系，不只取决于资产是否上链，还取决于法律权利、托管安排、数据来源、清算机制和监管可见性能否同时成立。
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