Cobo 稳定币周报NO.35｜Klarna 以「稳定币 + 钱包」重构账户体系，为何所有 Fintech 最终都会走向这一组合？

December 12, 2025

Cobo Stable Watch

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欢迎阅读 Cobo 稳定币周报第 35 期。

本期看点如下：

在推出稳定币仅两周后，Klarna 本周宣布探索自有加密钱包。 “稳定币 + 钱包” 的组合，正在让 BNPL 等信用型 Fintech 以更低成本升级为“账户型货币平台”。从更宏观的角度看，为什么越来越多 Fintech 最终都会走向钱包与稳定币？这一架构又如何为利润受限的 BNPL 模式，解锁新的收入结构与扩张空间？
Stripe推出稳定币收款功能，却仍沿用 1.5% 抽成，激起了对支付定价模式的再讨论。当结算边际成本几乎为零，支付行业的利润池正从“通道收费”转向“软件与金融编排”。在这场重构中，Stripe 如何通过外包复杂性与提供高附加值服务，重塑自身的定价权与盈利逻辑？

市场概览与增长亮点

稳定币总市值达$310.001b（约3100.01亿美元），周环比增长$1.883b（约18.83亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 60.05%；USDC 位居第二，市值$78.56b（约785.46亿美元），占比25.34%。

区块链网络分布

稳定币市值前三网络：

以太坊：$166.268b （1662.68亿美元）
波场(Tron)：$81.308b（813.08亿美元）
Solana ：$16.473b（164.73亿美元）

周增长最快的网络TOP3：

Resolv USD (USR): +55.96%
USDD (USDD): +14.91%
Sky Dollar (USDS) :+5.95%

数据来自 DefiLlama

🎯Klarna 的下一步：从信贷轨道走向货币平台

在推出基于 Tempo 链的稳定币 KlarnaUSD 之后，本周 Klarna 宣布与 Privy 合作，探索自有加密钱包。表面看来，这只是另一家大型消费金融公司进入加密领域的动作，但实质上，Klarna 正在尝试将“用户资产关系”纳入自身体系。稳定币作为新的价值载体，钱包作为资金入口，两者结合让 Klarna 首次有可能直接承接用户资金留存与支付路径，从“交易工具”跃升为“资金节点”。对一家以“先买后付”（BNPL）起家的公司而言，这意味着重新定义自身与货币体系的关系。

从商业模型看，这一变化触及了 Klarna 的核心结构。BNPL 模式的本质是信贷：Klarna 向商家垫付货款，形成应收账款，从中赚取利差。然而，这种模式资本占用高、风险集中，并受制于监管与资产负债表规模。

稳定币与钱包的引入改变了这一逻辑。Klarna 首次同时掌握了“主账户关系”与“支付路径控制权”，得以从信贷中介转向资金中介——由过去依赖信用风险收益，转为参与货币流动带来的利润分配。当用户资金在钱包中形成短暂停留，这一余额就能被激活：产生沉淀资金收益、外汇点差，甚至反哺商户端的金融工具。Klarna 的盈利重心，由此从“借贷”和“风险”转向“流动性”和“资金效率”。

推动这一变化的根本原因，在于稳定币本身的内在属性。相较于传统存款体系，稳定币由真实法币全额储备支撑，不产生信贷派生，因此不承担期限错配和违约风险。这是一种“窄银行”模式，使得平台可以承接用户资金关系，却无需成为受监管的存款机构。用户在钱包中持有的，是链上资产而非银行负债。这意味着 Klarna 能在应用内直接形成资金留存和结算闭环，既不需要遵守资本充足率，也无需负担巴塞尔协议 III 等成本，却依旧能维持完整的货币业务关系。从某种意义上说，Klarna 正在以软件逻辑，进入过去只有银行才能进入的利润池。

从更宏观的视角来看，这背后隐含的是金融科技竞争边界的迁移。随着数字美元与链上支付网络的普及，行业创新的重点从支付体验、信贷风控、商户服务等前端领域，延伸至底层的货币关系层。如果说过去十年，Fintech 比拼的是分期与信贷效率；未来十年，竞争的核心或将围绕「账户—稳定币—钱包」而重构。对于拥有庞大用户基础的平台来说，稳定币不只是跨境支付工具，而是一条可以重塑收入结构与用户关系的基础金融轨道。

🎯Stripe 新增稳定币收款功能，定价模式遭质疑

在一封面向商家的最新通知中，Stripe 宣布于 2025 年 12 月 12 日默认启用稳定币收款功能。商家无需改动代码，用户支付的稳定币将自动按美元结算至现有账户。

对商家而言，这无疑是一项重大利好：触达加密原生用户、结算更快、运营门槛更低。Stripe 对此收取 1.5% 的手续费，无固定费用。

乍看合理，但费率迅速成为争议焦点。

争论的焦点是什么？

按理说，稳定币支付的成本应远低于传统支付：即时到账、无清算机构、无代理银行，链上 Gas 在部分网络甚至趋近于零。但 Stripe 仍沿用信用卡式的 1.5% 抽成，这与实际成本几乎无关。一笔 10 万美元的收款，链上成本或许只是几美分，而 Stripe 收取 1500 美元。

当价值转移的边际成本几乎为零时，按交易金额比例收费显得像旧时代的遗物。稳定币重新定义了资金流动：消除中介、压缩延迟、将结算转化为代码执行。在一个有效市场中，这本应迫使支付定价向真实成本靠拢。但 Stripe 仍以交易规模定价，而非服务成本，这正是此次争议的核心。

不过，将 1.5% 简单地视为“剥削性费用”并不准确。因为支付从来不是“传输字节或代币”这么简单，Stripe 的角色也不仅是交易处理，其核心价值其实是在规模化地提供一种抽象——产品化的信任。

实际上，这 1.5% 覆盖了大量看不见却必要的环节：风险管理、退款、争议处理、欺诈检测、合规、流动性与客服支持；并补贴了商家真正体验到的产品层：Checkout、API 编排、分析工具、订阅系统以及多链路由。

也就是说，商家支付的不是链上转账费，而是把这一整套复杂性外包给 Stripe 的成本。Stripe 的作用是把「可编程货币」封装成可即用的支付体验，通过编排系统将链上资产、合规、风控与传统支付方式整合，让稳定币像传统支付一样顺滑运转。

从更长期的结构性趋势来看，这种定价方式未必具备可持续性。Stripe 正在同步部署更高附加值的企业级金融服务能力，包括 Tempo 所代表的底层结算重构、Metronome 引入的企业计费与用量定价体系，以及未来可能以 AI 为核心的风控、争议管理与业务自动化能力。这些方向可以构建新的盈利结构，把支付从“通道收费”提升到“智能化金融编排”的软件层。

在这样的战略转向下，1.5% 更像是当前阶段的过渡性定价，用以维持商家体验和服务完整度，直到上层软件能力成熟到足以成为主要收入来源。随着稳定币让底层结算成本趋近于零，支付的利润池也将从通道迁移到编排层。未来定价可能不再与交易规模挂钩，而是与商家获得的业务价值相关，例如跨境成本节省、订阅式 API 的使用、或将结算、风控与计费打包在企业级服务中。

资本布局

💰加密金融服务平台Nexo收购Buenbit，借阿根廷牌照加速布局拉美合规加密市场

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加密金融服务平台Nexo收购拉美加密平台Buenbit，获得逾100万用户及阿根廷证券监管局（CNV）注册资质，等待监管批准落地。
Buenbit长期作为本地法币与加密资产入口，累计处理超20亿美元交易量，并在阿根廷、秘鲁、墨西哥快速增长。
Buenbit用户将接入Nexo的高收益储蓄、加密抵押信贷与结构化产品，布宜诺斯艾利斯将成为Nexo拉美枢纽。

为什么重要

此举强化Nexo在全球增长最快的拉美合规市场的落点，并借本地监管牌照实现体系化进入，为稳定币、加密储蓄等需求旺盛的地区打开更大业务空间。

💰Tether参与8000万美元融资，押注意大利高风险场景工业人形机器人

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Tether与AMD Ventures及意大利国家AI基金参投Generative Bionics的7000万欧元融资，该公司打造可在高风险工厂与物流环境作业的“Physical AI”人形机器人。
投资延续Tether向AI与实体基础设施布局的战略，包括脑机接口、大规模GPU集群及比特币挖矿业务扩展。
Generative Bionics计划2026年在制造、物流、医疗与零售等行业落地首批量产系统；

为什么重要

此举显示Tether正系统性向“稳定币之外”的关键科技与实体工业渗透，通过AI与机器人投资打造多元资产与基础设施版图，以增强抗风险能力并扩大其全球技术影响力。

💰 Paradigm首次押注巴西，本币收益型稳定币Crown成机构进入高利率经济体的新通道

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Paradigm以1350万美元领投巴西稳定币项目Crown A轮融资，估值9000万美元；Crown发行的巴西雷亚尔稳定币BRLV由政府债券全额支持，已成全球规模最大的“新兴市场稳定币”，目前已有约6600万美元认购量
BRLV为机构提供巴西15%基准利率的链上收益，解决美元稳币在高利率市场“零收益难以竞争”的问题，被称为“巴西的Circle”，定位为机构专属的收益型本币稳定币。
巴西为全球第五大加密市场，数字资产投资者已多于股票投资者；Crown预计十年内BRLV可达1万亿雷亚尔流通，占货币供应量的高个位数比例，市场扩张潜力显著。

为什么重要

本币稳定币正成为全球资本获取高利率经济体收益的新入口，“本币＋利率”的模式可能重塑稳定币竞争格局，并改变跨境资金流向结构。Paradigm的入局显示新兴市场稳定币的战略价值正在快速上升。

💰Stripe收购自托管钱包Valora，扩展稳定币钱包与发行基础设施布局

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Stripe收购自托管钱包Valora团队（不含IP），用于扩充其稳定币业务；Valora应用将回归Celo开发商cLabs继续运营。
Stripe近年连续收购Bridge与Privy，并推出Open Issuance平台与参与Tempo链开发，正构建从稳定币发行、管理到托管的一站式能力。
Valora深耕移动端稳定币支付，并在非洲等地区落地；团队加入有助Stripe提升全球用户触达与链上支付体验。

为什么重要

支付巨头正通过团队并购快速吸收加密原生能力，稳定币正成为下一代全球支付网络的战略核心。Stripe的组合式布局表明传统科技公司正竞逐稳定币基础设施主导权。

💰a16z投资的创新型商业银行Lead Bank引入Loop Crypto，将稳定币支付引入银行体系

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a16z支持的稳定币支付处理商Loop Crypto加入美国密苏里社区银行Lead Bank生态，结合银行牌照与链上支付能力，扩展稳定币与数字资产支付业务。
Lead Bank在科技团队收购后全面转型金融科技与加密赛道，以社区为中心并因创新银行服务而知名，现已融资7000万美元估值14.7亿美元，并为Affirm、Ramp、Stripe旗下Bridge等提供银行服务。
Loop今年获VanEck、Fabric等战略投资，支付量同比增长344%，与银行合作可将链上稳定币结算与传统支付网络深度整合。

为什么重要

美国社区银行正借助加密基础设施切入高速增长的稳定币结算领域，形成“银行牌照 + 加密技术”的新型支付架构。这与美国监管推动银行参与加密托管、结算和交易的趋势相呼应，预示稳定币正在融入主流银行体系并重塑支付版图。

监管合规

🏛 美国加密监管全面提速，多部门松绑并构建统一市场结构

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参议院两党与大型银行 CEO 就横跨 SEC、CFTC 的综合市场结构法案取得进展，Gillibrand与Lummis表示参议院将在本周公布加密综管草案，下周听证和表决，目标 2026 年初递交总统 Trump。议题涵盖收益型资产、稳定币、DeFi 与“辅助资产”定义。
CFTC 代理主席撤销 2020 年“实际交割”指引，为重塑加密商品监管框架打开空间；OCC 同步释放支持信号，既反对限制银行加密托管，也批准“无风险本金”加密撮合交易纳入核心业务。
行业游说版图集中化加速，美国 Digital Chamber 吸收英国 CryptoUK，试图在美英立法关键时期构建跨境统一话语体系。

为什么重要

参议院立法推进、CFTC 概念重置与 OCC 业务松绑形成罕见同向合流，美国正从碎片化监管迈向系统性重构，既强化机构参与度，也可能重新定义全球加密业务在美国市场的布局重心。

🏛 英国FCA将稳定币支付列为2026监管重点，推进本地发行英镑稳定币

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英国金融行为监管局（FCA）称支持本地稳定币支付将成为2026年优先事项，并与英格兰银行协作制定覆盖交易、借贷、托管等的全面加密监管框架。
FCA已开放稳定币监管沙盒，允许企业测试产品，申请截止至1月18日；数字资产今年已在英国获得法定财产地位。
英国采取分阶段监管策略以平衡创新与保护，但被批评落后于美国的快速推进。

为什么重要

稳定币正成为国家级金融基础设施竞争焦点，英国将本地发行与监管框定为核心任务，意味着其正试图重夺全球合规加密金融的主导权。

🏛波兰议会未能推翻总统否决，成欧盟唯一仍未落地MiCA的成员国

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波兰议会未能获得推翻总统否决所需的五分之三多数票，Crypto-Asset Market Act法案被否决，仅差18票
波兰总统指法案过于繁琐、恐致企业外迁；总理Tusk则以国家安全为由推动通过，称加密被俄情报与犯罪集团滥用。
在德国、马耳他等已发放MiCA牌照之际，波兰成唯一未建立本地MiCA框架的欧盟成员国，但当地加密交易量仍保持逾50%增长、用户数近800万。

为什么重要

波兰的监管僵局凸显欧盟在MiCA落地上的政治分歧，加密企业面临持续不确定性，也可能促使欧盟加速推动更集中化的跨国监管架构，削弱成员国各自为政的空间。

🏛 美国消费者与工会齐声反对参议院加密立法，养老金与证券保护成最大争议焦点

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近200家消费者与金融改革组织及多家工会联名反对参议院的加密市场结构法案，称现行草案未能解决欺诈、利益冲突与监管豁免等核心风险，可能削弱现有证券保护框架。
美国教师联合会（AFT）亦致信要求撤回《负责任金融创新法案》，警告其可能使养老金体系暴露于加密与稳定币风险，并允许企业以链上代币化绕过注册与披露要求。
民主党内部进步派阵营明显分化，环保组织亦罕见加入反对行列，凸显参议院在推进与众议院不同版本的监管框架时面临愈发复杂的政治阻力。

为什么重要

养老金与消费者组织的集中反对暴露出美国在是否、以及如何将加密资产纳入主流金融体系上的深层分歧，使统一的市场结构立法面临延宕与重写的可能，并加剧行业对监管明晰化时间表的不确定性。

🏛 阿根廷央行拟松绑禁令，或允许本地银行提供加密服务

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阿根廷央行正研究修改现行禁令，该禁令禁止银行交易数字资产或提供相关服务，最快或于2026年4月落地。
当地交易所与专家称，银行参与将推动区域加密大众化；阿根廷在2022–2025年间的加密交易量达939亿美元，为拉美第二。
巴西已推进更全面的加密监管，要求服务商取得央行许可，为区域监管收紧提供参照。

为什么重要

若阿根廷放开银行涉足加密，将显著提升合规入口与用户覆盖率，改变拉美市场竞争格局，并促使各国加速制定统一监管路径。

新品速递

👀Tassat公司凭借“途中收益”链上结算技术获得美国专利

Tassat获美专利，推出可在结算中持续计息的“Yield-in-Transit”链上技术

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Tassat 的“Yield-in-Transit”链上技术专利覆盖在链上结算过程中按区块与日内粒度累计并分配利息，明确资产在所有权变更瞬间的收益归属。
该技术已用于Tassat与合作方于2025年7月推出的机构结算网络Lynq，旨在让做市商、托管方与稳定币发行方提升资金使用效率。
超过50家机构正接入Lynq，伴随RWA、稳定币与加密市场扩张，对高效率链上清算需求上升。

为什么重要

可在资产“在途”阶段计息的机制，若被机构采纳，将重塑链上结算的资金效率与收益分配方式，为RWA与稳定币的大规模机构化奠定更精细的金融基础设施。

👀Coinbase孵化的AI支付协议x402推出V2，多链统一格式接入传统支付网络

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x402 V2升级为统一支付层，标准化多链与资产识别，实现“多链默认”并兼容ACH与银行卡等传统支付网络。
上线6个月已处理超1亿笔支付，覆盖API、应用与AI代理，并引入可定制支付流与动态payTo路由。
开发者可使用生命周期钩子打造订阅、按量计费、多步交易等场景，该协议由Cloudflare与Coinbase共同推动生态建设。

为什么重要

x402正在把网络价值传输抽象成标准化基础设施，使AI代理与应用能原生调用跨链与传统支付体系，为“机器经济”与下一代互联网支付奠定底层协议框架。

👀加密钱包Exodus推出Exodus Pay，2026年以自托管稳定币切入现实支付场景

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Exodus将于2026年初上线Exodus Pay，让用户在自托管钱包内用稳定币一站式存储、转账与消费，并支持银行卡与Apple Pay支付。
用户可通过手机号转账，并根据持有与消费获得奖励，全流程无需放弃资产私钥控制。
Exodus瞄准正在远离传统银行的年轻用户群，希望以稳定币降低现实世界的加密支付使用门槛。

为什么重要

稳定币正从交易媒介走向日常支付工具，自托管方案的加入让“链上数字美元”得以直接进入消费端，推动钱包从资产管理向支付入口演进。

👀Tether推出隐私健康应用QVAC Health，加速从稳定币巨头向AI与本地智能扩张

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Tether发布本地运行的健康与健身数据应用QVAC Health，用户数据全部离线加密存储，不经商业服务器，强调隐私与“本地智能”。
该应用基于Tether自研的去中心化AI平台QVAC，可在设备端运行AI代理，绕开中心化云基础设施。
Tether近期连投Generative Bionics与Blackrock Neurotech，涉足机器人与脑机接口，显示其业务已从金融延伸至AI与前沿科技基础设施。

为什么重要

作为全球最大稳定币发行方，Tether正利用其资金与技术优势构建金融体系外的AI与隐私技术版图，标志稳定币巨头正向“去中心化基础设施＋本地AI”方向战略跃迁，可能重新定义其在加密行业及科技行业的角色定位。

👀Flowglad 发布零Webhook开源支付方案，允许AI一次集成完成SaaS计费

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Flowglad提供无需Webhook的开源支付系统，生成与开发者代码库和定价模型匹配的定制化集成提示，使AI代理可“一次式”完成支付集成。
该平台同时作为计费“单一事实来源”，开发者无需维护价格、计划、用户权限等多重映射，也无需在本地保存支付方ID。
开源代码含13万行测试用例，可供AI直接解析所有边界场景，减少文档依赖与Webhook带来的竞态条件与同步问题。

为什么重要

Flowglad把传统SaaS支付集成的高耦合与脆弱性抽象掉，为AI时代的开发流程重塑支付接入方式，有望成为“AI原生计费基础设施”的重要组件。

👀Stripe支持的支付链Tempo 启动测试网，开放稳定币原生支付基础设施

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由 Stripe 和 Paradigm 构建的专用链 Tempo 已启动公测，提供稳定币原生Gas费、内置DEX、0.5秒终局性结算和Passkey生物识别登录等核心支付功能
Tempo自9月公布以来新增14家设计合作方，包括Brex、Klarna、Mastercard、UBS等，并吸引40家基础设施伙伴参与测试。
客户端已以 Apache 开源许可发布，合作方正测试跨境汇款、全球支付、嵌入式金融与代币化存款等场景。
Tempo 背后的开发团队还开发了一款速度极快的开源区块浏览器，基于 Cloudflare Workers 和索引供应构建，每月维护成本仅需几美元（假设使用 RPC）

为什么重要

Tempo试图构建面向企业级应用的高性能稳定币支付网络，将加速链上支付从实验阶段迈向规模化部署，标志着传统支付巨头正全面投入专用支付区块链基础设施建设

市场采用

🌱Revolut 携手Trust Wallet推欧盟即时购币，强调自托管与零费率体验

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Revolut与Trust Wallet整合，欧盟用户可通过RevolutPay、银行卡与转账即时购币，资产直接进入自托管钱包，无需经中心化交易所。
部分交易可零手续费，初期支持BTC、ETH、SOL、USDC、USDT；Trust Wallet称其全球用户超2.2亿。
Revolut获欧盟MiCA牌照正加速扩张，近期估值达750亿美元并推进跨境加密支付与全球银行化布局。

为什么重要

在监管趋严与自托管需求上升的背景下，主流金融科技公司正把“购买即托管”作为用户入口，或推动欧洲加密服务从交易所模式向钱包原生模式迁移。

🌱摩根大通在Solana发行USCP代币，助Galaxy完成商业票据融资

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Galaxy首次发行美国商业票据并引入USCP代币，由JPMorgan在Solana上创建，发行与赎回均以USDC结算。
Coinbase与Franklin Templeton参与认购并提供托管与USDC出入金服务，使该交易成为公开链上少见的机构级债务发行。
该交易展示机构对链上货币市场工具的兴趣，Galaxy亦持续将融资与股权结构上链，探索可编程金融基础设施。

为什么重要

大型银行与资管机构参与链上商票发行，意味着传统资本市场正向公开链迁移高等级短期债务工具，推动合规、规模化的链上货币市场雏形成形。

🌱 Tether领投的加密支付公司Oobit和Bakkt合作进军美国市场，全美50州开放加密支付

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Oobit与Bakkt合作在美国上线，加密“轻触支付”支持Base、Binance、Phantom等非托管钱包，商户通过Visa通道即时收取法币。
Bakkt提供合规与牌照基础，覆盖全美50州；背景包括美国通过稳定币监管法案GENIUS Act及Tether在美布局USAT稳定币。
Oobit由Tether领投2024年A轮融资2500万美元，OOB代币上月由以太坊迁移至Solana，并获VCI Global宣布1亿美元代币投资。

为什么重要

Oobit进入美国标志稳定币与“链上钱包直付”向主流支付体系加速整合，Tether通过生态项目和合规路径强化其在欧美市场的战略版图。

🌱Tether和非洲金融科技HoneyCoin合作，将USD₮引入线下POS与跨境支付场景

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Tether与非洲快速成长的金融科技平台HoneyCoin达成合作，后者将推出支持USD₮的无现金POS系统，使商户可直接收取稳定币并降低支付成本。
HoneyCoin将把USD₮整合进线上与线下支付、实时外汇兑换（KES↔USD₮）、QR支付与商户后台等功能，帮助非洲商户以更低摩擦开展跨境交易并对冲本币贬值。
非洲链上交易额在2024–2025年同比增长约52%至2050亿美元，稳定币需求与未充分银行化人群推动加密支付在该地区快速普及。

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