解码 RWA：从权利刻画到流动性聚合

将股票、债券等现实资产代币化，正成为当今金融领域最具影响力的叙事之一。然而，从概念落地具备流动性且符合监管要求的链上资产，这一过程仍面临诸多复杂挑战。

近期，我们在新加坡成功举办「Make Liquidity Great Again：稳定币与 RWA 探路者论坛」，本次活动聚焦上述机遇与挑战并存的核心议题，由 Cobo 与 BlockSec 联合主办，并得到 AWS 及 BosiCloud 的鼎力支持。

论坛汇聚行业资深专家，围绕构建 RWA 生态系统的实践现实展开深入研讨。在 BlockSec COO Ruby 的主持下，嘉宾阵容包括 Victory Securities 行政副总裁 Kennix Chan、CapBridge 首席增长官 Yusong Wang、Amber Group Partner & Head of Web3 Security Chiachih Wu 以及 Cobo RWA & Tokenization 负责人 Ken Huang。各位专家结合实践经验分享洞见，为 RWA 领域发展提供重要参考。

Ruby, BlockSec

首要障碍：代币化场景下的所有权界定

资产交易的前提是明确所有权归属。嘉宾们一致认为，传统所有权概念在 RWA 领域的适配性，是该领域面临的首个重大挑战。

Yusong Wang 指出，传统金融中普遍认可的「法定所有权」与当前多数代币化资产所代表的「受益权」（即获得收益的权利）之间存在显著差距。这一差异直接导致投资者难以行使股东投票等核心权利。然而他也强调这一挑战为行业创新提供了方向：未来有望实现投票权与经济收益权的拆分，将其作为独立工具进行交易。​

Yusong Wang, CapBridge

即便资产权利界定清晰，实际治理仍面临巨大难题。Kennix Chan 以具体场景为例，指出人为因素带来的复杂性：「如果某一资产的 99 位代币持有者同意出售，唯独有 1 位持有者反对，该如何决策？」这一问题明确了建立健全治理框架的必要性，且此类框架需超越技术代码层面，覆盖多维度的权责协调机制。

Kennix Chan, Victory Securities

安全准则：筑牢发展的核心基石

嘉宾们普遍认为，RWA 若要取得可持续发展，其安全模型必须经受住实战检验。Chiachih Wu 指出，RWA 项目不仅需应对加密领域的常规风险（如私钥管理），还需处理新增的复杂挑战，例如对预言机的依赖、与复杂的 DeFi 协议的交互风险等。​

Chiachih Wu, Amber Group

针对这一环境，全新的安全准则至关重要。Ken Huang 阐述了 Cobo 的应对思路，核心基于三大原则：​

1. 依托经过市场验证、具备实战检验的区块链底层技术构建项目；​

2. 采用成熟且经过安全审计的智能合约模块，避免重复开发导致的风险；​

3. 任何定制化代码都必须经过严格、独立的多方安全审计。​

他认为，在当前严苛的安全环境下，唯有机构级基础设施才能提供 RWA 应用所需的韧性与可靠性。

Ken Huang, Cobo

寻找优势：新市场的行动指南

在所有权界定与安全的基础框架搭建完善后，论坛讨论焦点转向战略层面：在一个新兴市场中，企业如何建立可持续的竞争优势？​

各位嘉宾分享了差异化行动策略。其中，Victory Securities 重点布局于两类资产：一类是具备 「强叙事性」的资产（如高价值的知识产权），另一类是现金流可预测性较强的资产。Amber Group 则聚焦加密原生领域的机遇，探索热门游戏 IP 的代币化等方向。​

Yusong Wang 则提出不同视角，他认为当前竞争的核心并非围绕「选择何种资产上链」，而是如何解决「流动性碎片化」的问题。由于多个平台针对同一底层资产发行代币，导致资金分散、市场深度不足。因此构建一个能够整合这些流动性的模型才是突破行业瓶颈的关键。

最后一公里：从代币到现实资本

讨论最终聚焦于所有 RWA 项目面临的核心问题。尽管技术层面的创新令人瞩目，但 Ken Huang 从商业本质出发，指出 RWA 的真正瓶颈是「最后一公里」难题：如何将代币转化为现实世界的资本。​

他分享到，资产发行方最关注且最核心的问题始终是：「如果我发行这个 RWA 代币，真的能融到资金吗？」若该问题无法得到肯定答案，那么构建更高效金融体系的愿景依然难以落地。

他认为，行业发展的真正核心并非简单发行更多代币，而是搭建合法、高效的基础设施以解决「最后一公里」挑战，即建立一套可信的发行、托管与合规通道，从而增强全球投资者的投资信心。​

最终，论坛达成明确共识：RWA 领域的未来发展并非单纯技术升级，而是一个多维度的精细的整合过程。它需要解决复杂的法律问题，为各项资产配备机构级安全保障，更关键的是构建足以支撑下一代金融体系的深度流动性池，才能驱动 RWA 成为下一代金融体系的引擎。​

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